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18亿商誉出表难救蓝色光标股价 4年前机构定增被埋浮亏8亿

发布日期:2021-06-21 10:06   来源:未知   阅读:

  截至2020年9月30日,蓝色光标账面商誉高达48.41亿元,占净资产的比例为52.86%。在净利润告别高速增长之后,并购带来的高额商誉何时减值,是蓝色光标每个投资者都关心的问题。

  几天前,蓝色光标公告引入战略投资者,一次性将17.84亿元的商誉出表,同时国际资本将介入,公司收获大笔现金以备之后发展。然而,这样一个利好的公告发出后,蓝色光标的股价却并未如期待般大涨。结合3年前机构者投资定增被埋,蓝色光标此次“引入战略投资者”似有深意,而若要二级投资者为其买账,归根结底还是看硬业绩。

  4月19日,蓝色光标公告称旗下蓝标国际的四家全资子公司V7、WAS(含Metta)、Fuse拟筹划引进战略投资者,公司正在与欧洲某基金和北美某基金深入沟通,对方拟合资收购上述标的公司60%的股权。

  标的公司总估值为3.5亿美元,蓝标国际在交易完成后仍然持有标的公司40%股权。交易完成后,标的公司将不再纳入公司合并报表范围,相关商誉17.84亿人民币将同时出表。

  蓝色光标称,剥离相关商誉后,公司剩余商誉净额占净资产的比例将降至35%以下。

  蓝色光标一直都是A股的并购先锋。2013年起,公司陆续分步收购了WAS、Metta、Fuse、V7四家公司,粗略按当下汇率计算,WAS100%股权共花费2.4亿人民币,Metta100%股权共花费1.43亿元人民币、Fuse100%股权共花费4.07亿美元、V785%的股权则花费10.89亿人民币。合共约18.8亿人民币。

  此次60%股权,估值为3.5亿美元(约合人民币22.7亿元)。忽略掉汇率的变动,蓝色光标这笔“卖子”交易溢价不少,是笔赚钱买卖。

  对于蓝色光标来说,这已经不是第一次公司想卖掉这部分海外资产,将其产生的巨额商誉出表了。

  2019年,蓝色光标曾试图将这四家子公司及Madhouse81.91%的股权注入一家在纽交所上市、名叫Legacy的公司,简单来说是境外资产在美借壳上市的一次尝试。

  然而,由于疫情影响,此次交易无法在约定时间完成交割,因而在2020年7月23日宣告中止。

  2019年的公告中,蓝色光标曾提到,若在美借壳顺利完成,公司对蓝标国际旗下四家子公司和Madhouse的股权占比将减少至44.4%,相应减少了未来潜在的商誉风险。

  据当时披露的数据,2018年WAS营业收入为7.7亿、净利润为4775万元;V7营业收入为16.66亿元、净利润为3576万元;Fuse营业收入为1.82亿元、净利润为3678万元;Metta营业收入为1.29亿元、净利润为1325万元。

  4家公司合计营业收入约28亿元,净利润约1.3亿元左右。如果此次引入战略投资者顺利,那么蓝色光标在将商誉出表的同时,营业收入和净利润也将相应减少一部分。

  2018年年报显示,蓝色光标营业收入为231.04亿元,净利润为3.89亿元,营收占比10%左右,净利润占比33%左右。

  蓝色光标作为轻资产公司,业绩的增长一直比较依赖并购,因此账面也长期积累了大量的商誉,自2015年以来,蓝色光标的商誉一直在46亿元左右徘徊,截至2020年9月30日,公司账面商誉达48.41亿元,净资产为91.58亿元,占比为52.86%,超过五成。

  2015年,蓝色光标曾因为博杰广告等全资子公司业绩不及预期计提8.88亿元的减值损失,从而使得当年的净利润对比上年同期下滑90.49%。有过惨痛教训的蓝色光标无疑希望平稳化解目前近50亿元的商誉,将四家子公司部分股权出售,无疑是一个高效的方法。

  值得注意的是,蓝色光标已经许多年没有较大金额的减值。2020年,交易所曾对蓝色光标的年报下发问询函,要求公司说明当年商誉期末余额51.98亿元却仅计提447万元商誉减值准备的原因,并解释商誉减值准备计提是否充分。

  2017年初,蓝色光标筹措了一次定增,购买蓝瀚科技96.3158%股权。定增对象为建信基金(建信领锐九智投资1-4号资管计划),认购股数为1.43亿股,发行价格为12.21元/股。

  建信基金花费17.5亿元认购1.43亿股,并因此一跃成为公司第二大股东。

  按规定,定增锁定期为3年。2020年初,定增的1.43亿股已经解禁,香港六会彩开奖结果136期。但建信虽然屡屡发布减持计划公告,却直到2021年都未有任何实质的减持动静,结合这一年的股价来看,建信基金不是不能动,恐怕是套的太深,不想动。

  2021年初至今,蓝色光标的股价一直在6~7元之间徘徊,解禁之后的一年多时间里,公司股价从未回到定增价12.21元以上。按4月22日收盘价6.45元/股来算,建信基金持股市值约为9.23亿元,对比认购金额17.5亿元,已经缩水47.3%,接近五成,浮亏超过8亿元。

  对于建信基金来说,入局就浮亏,有苦说不出。自2017年定增以来,蓝光的股价一直在低位徘徊,期间一度跌至3.7元/股。创富高手心水论坛

  2017年~2019年,蓝色光标的营业收入分别为152.31亿元、231.04亿元、281.06亿元,归母净利润分别为2.22亿元、3.89亿元、7.1亿元。虽然从营收和净利润来看,公司这两年发展的还不错,但实则充斥着表面富贵——

  以2019年为例,全年7.1亿元的归母净利润中,有2.57亿元为非经常性损益;而在营收增长21.65%的同时,蓝色光标的应收账款同比增长24.46%,超过营收增速,经营活动净现金流却急剧减少63.05%至6.99亿元。

  截至2020年9月30日,澳门开奖全年出码记录,公司账面应收账款已达81.42亿元,占总资产的40.47%。

  而根据2020年业绩预告,2020年全年虽然蓝色光标的营业总收入继续同比增长44.2%,营业利润和利润总额却分别下降10.19%、6.58%,归母净利润仅同比增长1.33%至7.2亿元,创三年来最低增速。

  另外,蓝色光标的毛利率数据也令人十分担忧——2017年~2019年,公司的毛利率分别为18.2%、11.72%、8.92%,盈利能力下滑。

  一家盈利能力不佳、应收账款和商誉高企的公司,靠什么才能获得二级市场的青睐?定增被埋的建信基金,何时才能离场呢?(文/上市公司研究院 vicky)



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